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有色金属行业景气度提升 两维度推荐4只龙头股

2018-09-06 15:06:01 来源:金融界网站

  中泰证券

  五分六合回顾:本周二级市场方面,权益市场整体下行,且SW新能源汽车指数下调2.81%,有色板块中的新能源金属子板块亦出现下调;现货价格方面,海外金属钴现货市场结束夏休,海外MB钴价出现企稳回升,MB钴low-low价格约为 33美元/磅(即约人民币含税价约58万元/吨),国内金属钴价格小幅上调,至47.5万/吨(约10万/吨国内外价差);电池级碳酸锂/氢氧化锂价格分别为8.4万/吨与12.45万/吨。

  【本周焦点】钴:夏休结束,国内与海外需求或共振,钴价有望持续上涨。1)钴价企稳回升:硫酸钴已经回落至9.25万/吨左右,四氧化三钴调低至35万/吨左右,而目前国内市场,产业链需求边际改善,库存位于极低位置,成本支撑较为明显,国内价格已进入到底部区域,并且电钴价格自8月中下旬开始“率先”上调,已经企稳回升迹象,更为重要的是,受益夏休之后海外市场复工回暖,作为行业定价体系的基石与标杆的海外MB钴价,亦出现企稳回升;2)向后展望,夏休结束,国内与海外需求或发生共振,钴价有望持续上涨:一是国内方面,随着消费电子回暖与新能源汽车产业链中下游景气度进一步提升,景气度提升趋势有望“上移”至上游资源端;二是海外方面,夏休结束,高温合金等海外需求商长单/零单渐次进场,特别是长单或在Q4集中进场,流通环节为了长单签订,或增加备货量,流通环节需求望显著持续放大,月度供需情况或将显著改善。

  新能源车产业链下游终端:8月新能源车合格证数据高大发3D。1)8月新能源车合格证高大发3D:据对整车厂合格证统计了解,8月新能源车合格证约9.5万台,同比增39%,环比增约22%,2018年1-8月,新能源汽车累计生产55万辆,同比大发3D77%;2)乘用车延续高大发3D,商用车企稳回升:其中,乘用车产量约8.5万辆,占比约90%,受益于A/A0级车驱动,为主要大发3D点,商用车约1万辆,环比大发3D约20%,企稳回升;3)向后展望,新能源车产销有望进一步放量:新补贴政策实施后,并随着进入旺季,高能量密度与高续航里程A/A0级车型有望持续放量,A00级车经历新旧补贴政策切换后的车型调整,有望助力乘用车产销进一步提升。

  新能源车产业链中游:景气度环比提升。1)虽然产业链资金压力仍然较大,导致回款周期较长,但锂电池行业需求出现边际改善。一是动力电池,行业需求已经出现边际改善,不止是头部企业几乎实现满产,而且二三线企业询单量继续增加,更进一步,预计随着逐步进入9月份,全行业开工率将继续得到整体提升,目前已经出现,部分电池厂往更上游环节锁定原料的情况;二是数码电池,目前需求仍处淡季,但市场整体相对平稳,且预计随着旺季到来,需求将得到一定程度回升。2)正极材料环节,趋于回暖。①三元,头部企业仍然保持相对较高景气度;②钴酸锂,虽国内市场因淡季需求整体偏弱,反映到上游四钴销售环节偏弱,尾部企业受影响较大,但头部企业产销7、8月较5、6月有所提升,且数码电池有望逐步进入旺季,尾部企业产销也有所提升,钴酸锂需求有望得到边际改善;③磷酸铁锂,2018上半年大幅下滑,在新旧补贴政策换挡期间,经历库存去化过程,目前产销情况较好,特别是储能需求提升。

  锂:价格延续下调,但空间有限。虽然碳酸锂供给端下半年面临较大压力,但是主流电池厂如比亚迪、CATL、国轩等目前订单较为饱满,开工率回升至高位,磷酸铁锂库存基本出清,已开始复产备货,需求有望环比提升;特别是近期,铁锂需求订单有所恢复,在“消费电子+新能源车”需求共振下,价格下调空间有限。

  投资建议:

  1)随着消费电子季节性回暖,新能源汽车产业链景气度进一步上升,上游电池材料或将迎来需求拐点,在产业链极低库存下,上游资源价格或更为敏感,尤其是钴品种,随着海外夏休完全结束,海外需求与国内需求共振,价格持续上涨,前期悲观情绪有望得到修复,旺季逻辑将逐步得到印证。

  2)目前龙头股2018年PE估值水平已经回落至15-20倍附近,看好夏休结束后板块的旺季五分六合。核心标的:①钴:华友钴业、寒锐钴业等;②锂:赣锋锂业、天齐锂业等。

  风险提示:宏观五分六合波动等带来的风险,新能源汽车销量不及预期,钴锂产能释放超预期等带来的风险。

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